经济学家的宏观预测可能会变得更加准确
新的研究表明，系统性的企业盈利冲击会对宏观经济产生影响，尤其是对通货膨胀和 GDP 增长
宏观经济学家和监管机构经常使用国家统计机构根据纳税申报表中报告的利润编制的企业利润数据来关注企业活动。其中包括美国的经济分析局和英国的国家统计局。但这些作为国民经济核算 (NEA) 利润的一部分公布的企业利润数字，并不能很好地反映企业实际产生的利润。这是因为应税利润受政府税收规则的影响，即哪些收入应纳税，哪些费用可以免税。

相比之下，GAAP 利润（根据国际财务报告准则 (IFRS) 或美国公认会计原则 (US GAAP) 等会计准则计算的利润更能反映企业的基本盈利能力。毫不奇怪，企业投融资决策几乎与总是基于 GAAP 利润而不是应税利润。这表明，关注 NEA 利润不太可能使监管者或从业者充分了解公司如何调整其经济活动以应对意外的利润变化。

这一系列研究发现，GAAP 总收益是未来宏观经济活动的良好预测指标，尤其是 GDP 和通货膨胀。然而，这种联系背后的机制直到现在还没有被完全理解。
部分受上述启发，最近的会计研究研究了上市公司的汇总 GAAP 收益变化是否为预测未来宏观经济活动提供了有用的信息。这一系列研究发现，GAAP 总收益是未来宏观经济活动的良好预测指标，尤其是 GDP 和通货膨胀。然而，这种联系背后的机制直到现在还没有被完全理解。

在我们即将发表的研究论文“为什么总收益增长反映有关未来通货膨胀的信息”中，会计评论，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校会计学副教授 Oktay Urcan 博士和我表明，总收益与未来宏观经济活动之间的联系是由公司对其 GAAP 利润变化的投资反应引起的。我们还表明，经济学家可以通过将公司的 GAAP 收益变化作为模型中的额外预测因子来提高其 GDP 和通胀预测的准确性。这些发现对政策制定者、监管者和金融从业者都有影响。

我们提出了两种解释，为什么 GAAP 总收益会影响经济中的未来活动——一种是由于公司为应对其收益意外做出的决定（基于 GAAP 数字），另一种是由于个人投资者和员工调整了他们的消费以回应他们公司的盈利意外。然后，我们根据数据检验这些理论，发现企业对盈利冲击的反应比个人消费者对企业盈利新闻的反应更能影响短期宏观经济。我们还表明，经济学家可以通过额外使用企业盈利意外信息来提高其 GDP 和通胀预测的准确性。

理论一：投资需求假说
关于企业收益为何与通货膨胀和 GDP 增长相关的一种可能理论是基于更高的 GAAP 收益促使公司增加对生产商品的需求，包括公司打算转售的股票以及所需的商品和服务以维持或扩大有关公司的经营能力。当一个经济体中的许多公司类似地更新其投资决策时，总体利润冲击会对生产商品的宏观需求产生直接影响。由于这些商品的供应量在短期内无法轻易增加，因此这些商品的价格不可避免地会上涨。这种解释被称为投资需求假说。

理论2：消费需求假说
另一种解释侧重于消费者，而不是公司。更高的企业收益被认为可以满足投资者和员工的消费需求。当一家公司异常成功时，它会通过发放奖金与员工分享成功。它还通过提高股价和股息与投资者分享其成功。这些提高了个人的消费能力，并在总体水平上增加了对消费品的需求。但是，与生产资料一样，这些消费品的供给在短期内不容易增加，因此会对通货膨胀产生影响。这种解释被称为消费需求假说。

取决于哪个假设被证明是正确的，不同的通胀指标将反映 GAAP 收益增长对价格的影响。如果投资需求假设提供了最可能的解释，那么生产者价格指数 (PPI) 将表现出最明显的反应。另一方面，如果消费需求假说解释了收入和通货膨胀之间的联系机制，那么消费者价格指数 (CPI) 应该是影响最明显的地方。

如果只是巧合呢？
当然，生产者价格和消费者价格都有可能不会对企业收益的变化做出太大反应，在这种情况下，我们在开头提到的预先存在的联系证据可能是巧合而不是原因和效果。

然而，我们的研究表明，投资需求假设得到了强有力的支持，盈利增长与消费之间的关系较弱。PPI 的变化受到未来一到两个月企业盈利增长的积极影响，但盈利增长与 CPI 变化之间似乎没有显着关系。

换言之，投资需求假说是唯一得到充分支持的理论。尽管我们的研究结果并不直接支持消费需求假设，但我们的研究结果不应被解释为暗示企业盈利增长与消费无关。恰恰相反，如果未来消费需求没有预期增长，我们观察到的随着企业盈利增长而增加的投资几乎是不合理的。

更重要的是，新投资将产生额外的回报分配给投资者，然后他们将能够增加他们的消费。关键是，在短期内，企业盈利增长对未来通胀的影响是通过投资而非消费渠道传导的。

这就是宏观预测者错误地预测 GDP 增长的原因
这能告诉我们什么关于宏观经济学家先前记录的 GDP 增长预测效率低下的情况，特别是他们在预测 GDP 时未能正确考虑总体 GAAP 收益中的宏观信息？那么，投资和消费是GDP的两个重要组成部分。如果，正如我们发现的那样，企业收益通过企业层面的投资而不是通过增加消费者支出来影响通货膨胀，那么预测整体 GDP 的错误很可能是由于预测商业投资和预测通货膨胀的效率低下造成的。

我们研究了宏观经济学家对投资、消费和通胀预测的准确性，发现 GAAP 收益的总体变化可靠地预测了宏观经济学家对下一季度投资和未来两个月 PPI 的预测的错误。

相比之下，他们对消费或 CPI 的预测并没有低效率的模式。

正是由于这些对投资和 PPI 通胀的预测错误，企业 GAAP 收益数据可以预测宏观经济学家对 GDP 增长预测的错误。简而言之，宏观经济预测者至少在一定程度上忽略了 GAAP 总收益数据可以告诉他们有关投资过程及其对 PPI 的影响。

对监管机构、政策制定者和从业者的影响
我们的发现具有多种含义。首先，我们的研究结果表明，从业人员和监管机构可以根据 GAAP 总收益数据做出更好的决策，这些数据几乎每天都会根据上市公司的收益公告进行更新。与 NEA 公司利润数据相比，总收益数据更及时，因此更有助于预测未来的宏观经济活动。

对于那些负责为持续经济增长创造非通胀环境的人，例如央行行长和财政部官员，我们的研究揭示了由意外高或低利润导致的企业投资决策如何对近期需求产生宏观经济影响生产商品，因此，这些商品的通货膨胀。

同样，宏观经济学家对企业盈利能力影响未来宏观经济数据的渠道有了更清晰的了解，将能够更好地将这些信息纳入他们的预测以提高准确性。