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如果我们能更好地预测破产会怎样?
发布时间:2022-05-07 22:35:51

如果我们能更好地预测破产会怎样?
如果我们能够更好地预测破产,市场参与者是否能够避免代价高昂的违约程序的一些后果?
在2013 年的奥斯卡颁奖典礼上,Life of Pi 特效公司 Rhythm & Hues Studios 获得了奥斯卡奖——但就在两周前宣布破产。亨利福特的第一家企业底特律汽车公司在 1901 年因定价过高和产品质量低劣而破产。全球公司一直面临财务困境——而且永远都会如此。仅在英格兰和威尔士,去年就有 3,368 家公司在两个月内被清算。


如果我们能够更好地预测破产并在没有财务回报之前采取措施会怎样?
破产对债权人和其他利益相关者来说往往代价高昂,而且在政府政策和金融基础设施效率低下的情况下,破产的成本有可能以惊人的速度增加。在我目前的一个项目中,我检查了英国的破产成本,发现很少能满足债权人得到偿付的期望。为什么?因为破产程序的成本通常远高于公司通过出售资产获得的金额。破产的成本很高,但如果更好地预测违约事件,它的效率可能会得到提高。


透明账户
我在斯坦福大学攻读博士学位时曾与威廉•比弗 (William Beaver) 一起工作,他是斯坦福大学名誉会计学教授——他以研究公司财务报表中的会计信息如何影响证券价格而闻名。作为最早将财务比率作为企业失败的预测因素进行调查的人之一,他的想法让我质疑市场参与者如何才能更好地预测财务困境。
破产是一件大事,我们应该预测。我研究的核心是会计信息如何捕捉财务困境的早期迹象。传统模型倾向于关注市场信息,例如公司回报和市场规模。我发现公司的账目可以帮助市场参与者开发有用的工具来及时发现困境。


从隧道到欺诈
我是葡萄牙人,所以我一直在关注葡萄牙的 Espirito Santo 集团,该集团于 2014 年 8 月倒闭。该集团的金融部门向其工业子公司提供了大量贷款。这表明该集团正在重组不同子公司的资源,最终导致该集团不同部门的破产和欺诈调查的开始。这个案例是一个很好的例子,说明如何改进传统的破产预测模型以结合群体动态并更及时地预测群体失败。
当葡萄牙银行任命审计员审查账户并发现违规行为时,该集团开始崩溃。公司需要提供高质量的财务信息,它们应该以透明的方式进行沟通。通过这样做,他们将帮助市场参与者正确评估公司陷入困境的可能性。


遇险?询问家长
对团体内部的破产没有足够的研究,这是我感兴趣的一个领域。当属于某个业务集团(子公司)的公司在其集团内申请破产时,我会寻找下一个可能破产的子公司以及其母公司在破产之前可以提供的帮助类型。
在财务困境时,我发现为集团带来最大回报的是子公司,其破产可能会给母公司带来更高的成本,而这些子公司更有可能受到破产保护。例如,如果他们与父母同名,他们在面临困境时更有可能得到支持,并且不太可能首先申请破产。


创造正回报
这项研究将帮助评级机构更好地预测财务困境,并帮助债权人与公司建立债务安排。在与伦敦商学院会计学教授 Scott Richardson 和 Irem Tuna 进行的一项研究中,我们表明,信用利差反映了有关预测破产率的信息,具有显着滞后性。这表明会计信息可用于识别定价错误的信贷证券,并且价值投资在信贷市场中发挥作用。
如果公司是透明的并提供高质量的会计信息,他们可能能够避免一些破产成本——如果他们确实需要帮助,他们可能会更好地寻求帮助。

 

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